- намечает планируемый объем реализации;
- оценивает соответствующие статьи в соответствии с пред-
полагаемым изменением объема реализации. Например, если в про-
шлом материально-производственные запасы изменялись прямо
пропорционально изменению объема реализации, то при росте реа-
лизованной продукции на следующий год на 20% материально-про-
изводственные запасы при прочих равных условиях также увели-
чатся на 20% и составят 1,2 млн. руб., если в прошлом году они
составляли 1 млн. руб.
Результатом использования этого метода является расчет по
балансу необходимых дополнительных источников внешнего фи-
нансирования, обусловленных планируемым приростом реализован-
ной продукции.
В задачи финансового менеджера входит также определение,
за счет каких внешних источников может быть получено это фи-
нансирование - выпуска акций, облигаций или получения креди-
тов.
Исключительно важное значение для успеха управления фи-
нансами предприятия имеет анализ выполнения намеченных пла-
нов, в первую очередь - анализ показателей финансовой от-
четности.
Под анализом финансовой отчетности предприятия понимает-
ся выявление взаимосвязей и взаимозависимостей между различ-
ными показателями его финансово-хозяйственной деятельности,
включенными в отчетность. Результаты анализа позволяют заин-
тересованным лицам и организациям принимать решения на осно-
ве оценки текущего финансового положения и деятельности компа-
нии за предшествующие годы и ее потенциальных возможностей
на предстоящие годы.
Наиболее важными приемами анализа являются: изучение от
четности; горизонтальный, вертикальный анализ и трендовый ана-
лиз, а также использование так называемых финансовых коэффи-
циентов. Одним из важнейших приемов анализа является изучение
отчетности и абсолютных величин, представленных в этих формах.
Изучение отчетности, даже простое ознакомление с ней, позволяют
сделать выводы об основных источниках привлечения средств пред-
приятием, направлениях их вложения, основных источниках полу-
ченной за отчетный период прибыли, основных источниках получе-
ния денежных средств, применяемых методах учета и изменениях
в них, организационной структуре предприятия и направлениях
его деятельности, дивидендной политике и т. д. Однако эта инфор-
мация, несмотря на всю ее значимость для принятия управленче-
6. Управление финансами предприятия
265
ских решений, в том числе решений финансового менеджмента, не
позволяет оценить динамику основных показателей деятельности
компании, ее место среди аналогичных предприятий страны и ми-
рового рынка. Это достигается посредством сравнительного анали-
за. ,
Горизонтальный анализ позволяет определить абсолютные и
относительные отклонения различных статей отчетности по срав-
нению с предшествующим годом. Вертикальный анализ проводится
с целью выявления удельного веса отдельных статей в общем ито-
говом показателе, принимаемом за 100% (например, удельный вес
различных статей актива и пассива в общей сумме соответственно
средств предприятия и источников формирования этих средств и
др.). Трендовый анализ основан на расчете относительных отклоне-
ний показателей отчетности за ряд лет от уровня базисного года,
для которого все показатели принимаются за 100%.
Наконец, широко используемым приемом анализа отчетности
является изучение специальных коэффициентов, расчет кото-
рых основан на существовании определенных соотношений между
отдельными статьями отчетности. Эти коэффициенты представля-
ют большой интерес, поскольку достаточно быстро и просто позво-
ляют оценить финансовое положение компании. Их достоинством
является также то, что они позволяют элиминировать влияние ин-
фляции, что особенно актуально при анализе в долгосрочном ас-
пекте. Суть метода заключается, во-первых, в расчете соответст-
вующего показателя, а во-вторых, в сравнении этого показателя с
какой-либо базой. Такой базой могут являться: общепринятые стан-
дартные параметры, среднеотраслевые показатели, аналогичные
показатели предшествующих лет, показатели конкурирующих пред-
приятий, какие-либо другие показатели анализируемой фирмы.
В последние годы анализ финансовых коэффициентов полу-
чил распространение и в нашей стране. Однако необходимо учиты-
вать, что эти коэффициенты не имеют универсального значения и
могут рассматриваться лишь как ориентировочные индикаторы.
Считается, что такие коэффициенты, если их уровень хуже
базы сравнения, являются указателями наиболее болезненных мест
в деятельности компании, которые нуждаются в дополнительном
анализе. Этот анализ может и не подтвердить негативную оценку,
обусловленную расчетом того или иного коэффициента. Так, в ряде
случаев та или иная величина коэффициента не соответствует об-
щепринятой стандартной норме в силу специфичности конкретных
условий и особенностей деловой политики отдельного предприятия;
не всегда является обоснованным сравнение с усредненными коэф-
фициентами в пределах отрасли, в силу, например, диверсифика-
ции деятельности многих компаний; фактически достигнутый уро-
вень предшествующих лет мог быть неоптимальным для потребно-
стей предприятия в соответствующие годы или оптимальным для
предшествующих лет, но недостаточным для отчетного периода.
266 Раздел II. Управление предприятием
Финансовые коэффициенты не улавливают различий в мето-
дах бухгалтерского учета, не отражают качества составляющих
компонентов. Наконец, они имеют статичный характер. Однако это
не значит, что финансовые коэффициенты не могут использоваться
в финансовом управлении. Необходимо лишь понимать ограниче-
ния, которые накладывает их использование, и относиться к ним
как к инструменту анализа, а не как к объяснению изучаемых во-
просов.
Для финансового менеджера финансовые коэффициенты име-
ют особое значение, поскольку являются базой для оценки его дея-
тельности внешними пользователями отчетности, прежде всего ак-
ционерами и заимодателями. Поэтому, принимая любое решение,
финансовый менеджер оценивает влияние этого решения на наибо-
лее важные финансовые коэффициенты.
Аналитическая ценность коэффициентов подтверждается, в
частности, тем, что во многих странах существуют специальные
издания, которые занимаются публикацией финансовых коэффи-
циентов.
Несмотря на существенные расхождения в системе публикуе-
мых показателей в разных справочниках и их классификации в
различных учебно-методических пособиях и учебниках все финан-
совые коэффициенты можно сгруппировать следующим образом:
1) показатели ликвидности;
2) показатели деловой активности;
3) показатели рентабельности;
4) показатели платежеспособности или структуры капитала;
5) показатели рыночной активности.
Показатели ликвидности позволяют определить способность
предприятия в течение года оплатить свои краткосрочные обяза-
тельства. Наиболее важными для финансового менеджмента явля-
ются следующие показатели:
коэффициент текущей
ликвидности
оборотные средства
краткосрочные обязательства
коэффициент
срочной
ликвидности
денежные средства Т легкореализуемые ценные
бумаги + чистая дебиторская задолженность
краткосрочные обязательства
чистые
оборотные = оборотные средства - краткосрочные обязательства.
средства
6. Управление финансами предприятия 267
Первый коэффициент отражает, достаточно ли у предприятия
средств, которые могут быть использованы для погашения своих
краткосрочных обязательств в течение предстоящего года. Соглас-
но общепринятым стандартам считается, что этот коэффициент
должен находиться в пределах от 1 до 2 (иногда 3). Нижняя грани-
ца обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по мень-
шей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств,
иначе компания окажется перед угрозой банкротства. Превышение
оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем
в два раза считается также нежелательным, поскольку может сви-
детельствовать о нерациональной структуре капитала. При анали-
зе коэффициента особое внимание обращается на его динамику.
Частным показателем коэффициента текущей ликвидности
является коэффициент срочной ликвидности, раскрывающий
отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (т. е. без
учета материально-производственных запасов) к краткосрочным
обязательствам. Необходимость расчета этого показателя вызвана
тем, что ликвидность отдельных категорий оборотных средств да-
леко неодинакова, и если, например, денежные средства могут слу-
жить непосредственным источником погашения текущих обяза-
тельств, то запасы могут быть использованы для этой цели непо-
средственно после их реализации, что предполагает не только на-
личие покупателя, но и наличие у покупателя денежных средств.
Оценка срочной ликвидности для российских предприятий еще
более усложняется. Как следует из приведенной выше формулы, к
наиболее ликвидным активам относятся не только денежные сред-
ства, но и краткосрочные ценные бумаги и чистая дебиторская за-
долженность. В условиях развитой рыночной экономики такой под-
ход вполне оправдан: краткосрочные ценные бумаги по определе-
нию являются высоколиквидными средствами; дебиторская задол-
женность оценивается за вычетом потенциальных сомнительных
долгов. Кроме того, предприятие в развитой рыночной экономике
имеет целый ряд законодательно регламентированных возможно-
стей, с помощью которых оно может взыскать долги со своего кли-
ента. Эти условия в настоящий момент отсутствуют на переходном
этапе экономики России. Поэтому вызывает сомнение целесообраз-
ность оценки ликвидности российских предприятий посредством
коэффициентов текущей и срочной ликвидности, особенно в тех
случаях, когда это не сопровождается подробным анализом показа-
телей, участвующих в расчетах. Представляется, что в большинст-
ве случаев наиболее надежной оценкой является оценка ликвидно-
сти только по показателю денежных средств.
Для расчета показателя срочной ликвидности может приме-
няться также другая формула расчета, согласно которой числитель
равен разнице между оборотными средствами и материально-про-
изводственными запасами.
268 Раздел II. Управление предприятием
Большое значение в ходе анализа ликвидности предприятия
имеет изучение чистых оборотных средств. Помимо общей их сум-
мы, изменений за период и причин этих изменений может быть
также рассчитан коэффициент, характеризующий долю чистых
оборотных средств, связанных в нереализованных материально-
производственных запасах. Искомый коэффициент рассчитывает-
ся как частное от деления материально-производственных запасов
на чистые оборотные средства.
Коэффициенты деловой активности позволяют проанали-
зировать, насколько эффективно предприятие использует свои сред-
ства. Как правило, к этим показателям относятся различные пока-
затели оборачиваемости. Показатели оборачиваемости имеют боль-
шое значение для оценки финансового положения компании, по-
скольку скорость оборота средств, т. е. скорость превращения их в
денежную форму, оказывает непосредственное влияние на плате-
жеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости обо-
рота средств при прочих равных условиях отражает повышение
производственно-технического потенциала фирмы.
Первая группа показателей - это так называемые коэффи-
циенты общей оборачиваемости капитала, дающие наиболее
обобщенное представление о хозяйственной активности предпри-
ятия.
Отношение суммы продаж ко всему итогу средств характери-
зует эффективность использования фирмой всех имеющихся ре-
сурсов независимо от источников их привлечения, т. е. показывает,
сколько раз за год (или другой отчетный период) совершается пол-
ный цикл производства и обращения, приносящий соответствую-
щий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реа-
лизованной продукции принесла каждая денежная единица акти-
вов. Этот показатель варьируется в зависимости от отрасли, отра-
жая особенности производственного процесса.
Он называется оборачиваемостью активов и рассчитывает-
ся по формуле:
объем реализации
оборачиваемость активов = -------------------------
среднегодовая стоимость активов
При составлении данного показателя для разных компаний или
для одной компании за разные годы необходимо проверить, обеспе-
чено ли единообразие в оценке среднегодовой стоимости активов.
Например, если на одном предприятии необоротные активы оцене-
ны с учетом амортизации, начисленной по методу прямолинейного
равномерного списания, а на другом использовался метод ускорен-
ной амортизации, то во втором случае оборачиваемость будет выше,
однако лишь в силу различий в методах бухгалтерского учета. Бо-
лее того, этот показатель при прочих равных условиях будет тем
выше, чем изношеннее необоротные средства предприятия. Отме-
6. Управление финансами предприятия 269
ченные обстоятельства лишний раз указывают на ограниченность
анализа с использованием финансовых коэффициентов и на необ-
ходимость более тщательного подхода к анализу финансового по-
ложения фирмы.
Для более конкретных выводов об оборачиваемости средств
компании необходимо рассмотрение частных показателей оборачи-
ваемости. К ним относятся следующие:
оборачиваемость
дебиторской
задолженности
объем реализации в кредит
среднегодовая стоимость чистой дебиторской
задолженности
оборачиваемость
материально-
производственных
запасов
себестоимость реализованной продукции
среднегодовая стоимость материально-
производственных запасов
оборачиваемость _ себестоимость реализованной продукции
счетов к оплате
среднегодовая стоимость счетов к оплате
продолжительность
операционного цикла
оборачиваемость дебиторской задолженности в днях
+
оборачиваемость материально-производственных
запасов в днях;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87