Институты инфраструктуры занимаются оказанием посредничес-
ких услугв области инвестирования, страхованием различных сторон
хозяйственной деятельности, проводят доверительные операции.
Инфраструктура также используется при макроэкономическом регу-
лировании: сее помощью государство осуществляет антиинфляцион-
ные мероприятия, политику занятости, противодействует циклическим
колебаниям экономики.
Таким образом, можно сделать вывод, что экономическая инфраструк-
тура оказывает существенное влияние на функционирование экономи-
ческой системы в целом.
Рассмотрим теперь, какие конкретно институты инфраструктуры
обслуживают те или иные рынки.
Раздул II. СИСТЕМА РЫНКА
ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКОВ СЫРЬЯ И КАПИТАЛА
Формы торговли материальными ресурсами
Существуют различные формы торговли сырьем и капиталом осно-
вными среди которых являются:
1. Прямые продажи продукции непосредственным потребите-
лям. Их организация может предполагать получение заказа на
производство продукции, заключение соответствующего договора между
контрагентами на производство и реализацию. Например, это может
быть постройка судна, производство уникального оборудования, соору-
жение завода и т. п. В такого рода сделках предметом купли-продажи
выступают товары немассового спроса. Вместе с тем, прямые продажи
возможны и без специальных договоров с непосредственными
потребителями. Цементный завод, например, может осуществлять
текущую продажу своего товара.
2. Продажи посредникам или с помощью посредников. Посред-
ническая деятельность в торговле сырьем и капиталом осуществляется
брокерскими структурами в следующих основных формах:
а) комиссионная или простая посредническая деятельность-
проводится от имени клиента за определенный процент от суммы
сделки. В этом случае продажа или приобретение товара происходит
при помощи посредника:
б) дилерская или коммерческая деятельность - посредник
действует от своего имени, за собственный счет. Его доход формируется
как разница между ценой продажи и ценой покупки товара. Это более
ответственная деятельность, так как не существует никаких гарантий,
что купленный, например, у металлургического предприятия стальной
лист удастся продать, скажем, машиностроительному предприятию по
более высокой цене. Разница в цене должна служить платой посреднику
за предприимчивость в нахождении потребителя продукции, за
эффективные усилия по реализации товара.
Рынки посредников
В экономике нередко возникает ситуация, когда оба контрагента
выступают как посредники. Сложились определенные формы и струк-
туры на посреднических рынках. Среди них можно выделить следу-
ющие:
1. Телефонно-телексная торговля. Это господствующая форма
посреднического рынка в современных условиях. Центрами ее
выступают ассоциации торговцев. Поскольку торговля ведется больши-

Глава t-i. Инфраструктура рынка
"др-гиями однотипного товара, возникает возможность разрабатывать
овые контракты, унифицирующие качество товара, упаковку,
ожные условия поставки и т. п. Продавец и покупатель, заключаю-
[ие подобного рода контракт, договариваются лишь о способе
становления цены, условиях платежа, количестве поставляемого товара,
демени и месте поставки. Такая система значительно упрощает и
ускоряет заключение контрактов.
2. Биржевая торговля. В классическом понимании биржа - это:
место, где регулярно в одно и то же время происходят торги
определенным товаром:
объединение торговцев, которые сообща оплачивают расходы по
организации торгов, устанавливают правила торговли, определяют
санкции за их нарушение;
особый ценообразующий механизм, характеризующийся большим
количеством продавцов и покупателей, свободной конкуренцией между
ними.
Биржевой способ характерен не для всех товаров. На товарных
биржах реализуется пользующаяся массовым спросом качественно
однородная продукция, отдельные партии которой являются взаимо-
заменяемыми с точки зрения потребителей. К такой продукции можно
отнести зерно, масло, семена, кофе, нефть и продукты нефтепереработки,
цветные и драгоценные металлы, хлопок, сахар-сырец и некоторые
другие.
Товарная биржа - одна из древнейших форм инфраструктуры
рынка. Зародились товарные биржи в Европе в XVI-XVII веках. Первая
товарная биржа в Украине появилась в Одессе в 1796 г. Затем
возникли товарные биржи в Киеве (1869 г.), Харькове (1876 г.),
Николаеве (1886 г.). В конце 20-х годов нынешнего столетия развитие
бирж в нашей стране прервалось, и только в начале 90-х годов нас-
тупил период их возрождения.
В начале своей истории биржи создавались для торговли реальным
товаром с немедленной его поставкой - так называемые спот-сделки.
Однако необходимость планирования предпринимательской деятель-
ности привела к появлению сделок с реальным товаром на опреде-
ленный срок. Они называются форвардными сделками и предпола-
гают поставку товаров требуемого качества в нужный срок по заранее
определенным ценам.
При заключении срочных соглашений создается угроза денежных
потерь в случае неблагоприятного изменения цен. Например,если
текущие цены на момент исполнения соглашения на срок оказались
выше оговоренных, то продавец товара имеет денежные потери,
недополучает часть возможной выручки. Возникает потребность каким-
то образом снизить риски возможных потерь. Поэтому логическим
Раздел II. СИСТЕМА РЫНКА
Глава 14. Инфраструктура рынка
этапом развития биржевой торговли стало появление фьючерсных
сделок. Они, как правило, носят фиктивный характер, т. е. v продавца
нет и не будет продаваемого товара, а покупателю он вряд ли
понадобится. Обязательства сторон по сделке прекращаются путем
обратной операции с выплатой разницы между ценами договора и
реального рынка на момент его исполнения. Если цена одного контракта
зерна в момент заключения составляла 250 ДЕ, а к моменту погашения
снизилась до 240 ДЕ, то покупатель продает этот контракт обратно
уплатив 10 ДЕ продавцу. Для фьючерсных сделок характерно:
унификация количественных и качественных характеристик товара
условий поставки. Все это объединено в понятие "биржевой контракт";
обезличенность, поскольку сделки заключаются не непосред-
ственно между продавцами и покупателями, а каждым из них с рас-
четной палатой - специальной организацией при бирже, играющей
роль гаранта при продаже или покупке биржевых контрактов.
Согласовав во время торгов условия купли-продажи определенного
количества контрактов и их цены, продавец и покупатель заключают
соответствующие договоры с расчетной палатой, внося гарантийный
задаток по каждому контракту. Он состоит из первоначального взноса
(депозита) и переменного (маржи). Маржа вносится при небла-
гоприятном изменении цены. Если цена растет по сравнению с ценой
контракта, маржу вносит продавец, если снижается - покупатель.
В современных условиях на биржах заключаются все виды сделок,
однако преобладают фьючерсные. Будучи на первый взгляд весьма
далекими от движения реального товара (ведь только 1,5-2 %
фьючерсных сделок заканчиваются поставкой реального товара), они
оказывают существенное влияние на торговлю реальными товарами
по небиржевым каналам.
Снижение предпринимательского риска
Торговля фьючерсами может преследовать цель получения спеку-
лятивной прибыли. Но деятельность очень многих продавцов и поку-
пателей фьючерсов ориентирована все же на другое. Как мы уже
отмечали, многие хозяйствующие субъекты стремятся застраховать
себя от возможного проигрыша в сделках с реальным товаром. Для
них операции с фьючерсами становятся такой формой страхования.
Хеджирование (hedge - страхование) - это система снятия ценовых
и кредитных рисков в сделках с реальным товаром путем проведе-
ния операций на фьючерсном рынке.
Представим, в качестве примера, фермера, который уже весной хотел
бы иметь гарантии по продаже своего зерна в августе. Если на
фьючерсном рынке сложилась удовлетворяющая его цена (пусть это
будет 50 ДЕ за контракт), фермер продаст фьючерсный контракт. В
случае неурожая и повышения цены до 60 ДЕ на рынке реального товара
в августе фермер получит дополнительные 10 ДЕ против желаемых.
Но по фьючерсному контракту он понесет убытки, равные 10 ДЕ. Таким
образом, он реально получит желаемые 50 ДЕ за контракт. Обратная
ситуация сложится при понижении цены: выигрывая на фьючерсном
контракте, фермер проигрывает на рынке реального товара. Но в любом
случае, прибегнув к хеджированию, фермер получит желаемый ре-
зультат.
Особая роль в преодолении риска принадлежит опционам.
Опцион - это договорное обязательство купить или продать
определенный вид ценности - ресурс, ценную бумагу, валюту
по заранее установленной в момент заключения сделки цене в
пределах согласованного периода.
Покупатель опциона получает право продать или купить, а продавец
опциона принимает обязательство по требованию держателя опциона
исполнить его условия. В обмен на получение такого права покупатель
опциона уплачивает продавцу определенную сумму (премию). Опцион
с правом покупки приобретается тогда, когда покупатель рассчитыва-
ет. что цены реального рынка окажутся выше цены опциона. Если цены
снизятся, держатель опциона вправе отказаться от него и купить на
рынке реального товара интересующий его продукт. При этом он
потеряет выплаченную премию. Если же цены вырастут, он имеет
право приобрести товар по цене опциона.
Опцион на продажу приобретается тогда, когда ожидается снижение
цен против оговоренных опционом.
Следует отметить еще одно влияние биржевых операций на вне-
биржевую торговлю. Довольно часто при заключении сделок вне бир-
жи за основу берут цены биржевой торговли. Один из вариантов такого
использования - заключение контрактов на реальный товар с
поставкой на срок, по которому одна сторона предоставляет право дру-
гой установить цену в любой момент между подписанием контракта и
поставкой товара, исходя из сложившейся в тот или иной момент
биржевой цены (онкольные контракты).
Как видим, успех в биржевых сделках во многом определяется точ-
ностью прогноза динамики цен со стороны участников. Степень
точности прогноза зависит от полноты полученной информации, умения
ее анализировать и делать правильные выводы.
Раздул II. СИСТЕМА РЫНКА
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ИНФРАСТРУКТУРА
Субъекты и функции рынка ценных бумаг
Товаром на рынке ценных бумаг выступают акции, облигации, сер-
тификаты, векселя и другие.
Эмитент и инвестор - основные действующие лица рынка ценных
бумаг. Эмитент- юридическое лицо, выпускающее от своего имени
ценные бумаги и несущее ответственность по условиям их выпуска.
Инвестор - покупатель ценных бумаг. Их отношения обслуживаются
различными посредническими институтами.
В Украине систему инфраструктурных институтов фондового рынка
образуют:
торговцы ценными бумагами - субъекты, которые осуществляют
размещение ценных бумаг различных эмитентов, проведение комис-
сионных и коммерческих операций с ними;
регистраторы - специализированные институты, которые ведут
реестры владельцев именных ценных бумаг (в частности, владельцев
именных акций), осуществляют регистрацию прав собственности на
ценные бумаги:
депозитарии - субъекты, осуществляющие сбережение ценных
бумаг, учет их движения и выполняющие некоторые другие операции
по обслуживанию владельцев ценных бумаг:
торгово-информационные системы - это фондовые биржи и
внебиржевые специальные торговые системы, которые представляют
собой организованные рынки ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг можно подразделить на первичный и вторичный.
Первичный рынок формируется в результате выпуска эмитентом
ценных бумаг и их размещения среди инвесторов. В Украине в 90-х
годах доминирующую часть первичного фондового рынка заняли акции,
выпущенные приватизируемыми предприятиями. Средства, полученные
эмитентом в результате первичного размещения акций, превращаются
в реально инвестируемые (за исключением обмена акций на привати-
зационные бумаги). Вторичный рынок ценных бумаг связан с их об-
ращением. На нем активно действуют фондовые посредники, проводя
свои операции как на организованных, так и на неорганизованных рын-
ках.
Как первичный, так и вторичный фондовые рынки играют очень
большую роль в современной экономике. Основными функциями
рынка ценных бумаг являются:
1) привлечение инвестиций (фондовый рынок выступает в роли
своеобразного "насоса", с помощью которого в экономику "закачива
ются" инвестиционные ресурсы):

Глава 14. Инфраструктура рынка
2) перераспределение прав собственности в акционерных обществах
(здесь фондовый рынок можно сравнить с инструментом по "перели-
цднню крови"). Наличие эффективного механизма по обновлению
управленческой "крови" в акционерных производственных организмах
двляется важной предпосылкой эффективной работы таких предприятий,
занимающих доминирующую роль в современной экономике (их
продукция, преобладающая в национальном производстве):
3) информирование о состоянии национальной экономики, отдельных
ее элементов (фондовый рынок выполняет роль "барометра" эконо-
мической погоды). Эту свою функцию рынок ценных бумаг выполняет
с помощью специальных фондовых индексов, рассчетами которых обычно
занимаются фондовые биржи.
Фондовая биржа
Фондовые биржи появляются на определенном этапе развития рынка
ценных бумаг. Биржа - это рынок посредников. По мере повышения
активности фондовых операций, роста оборотов на рынке ценных бумаг
возникает потребность в объединении усилий фондовых брокеров для
создания более благоприятных условий для торговли ценными бумагами.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72