В течение четырех лет клиент ежемесячно перечислял
100 дол. для приобретения акций корпорации К°. За это время было
приобретено 220 акций. Тогда
Средняя цена акции = —гтт— = 21,818 дол.
Для характеристики облигаций используются следующие показа-
тели.
1. Прямой доход по облигации, который устанавливает в процент-
ном выражении зависимость между величиной дохода по облигации
и ее ценой. Если цена облигации выше ее номинальной стоимости, то
величина прямого дохода будет ниже нормы процента. Если же цена
облигации ниже номинальной стоимости, то прямой доход выше, чем
процентная ставка. Как уже отмечалось, норма процента, выплачива-
226
емая по облигациям, печатается на ней типографским способом и ос-
тается неизменной в течение всего периода обращения, исключая слу-
чаи так называемого "плавающего" курса. Данный показатель рас-
считывается таким образом.
Норма процента х
Прямой доход по облигации =-
Номинальная
стоимость облигации
Пример. Цена 4,5%-й облигации -
стоимость — 100 дол. Тогда
Прямой доход по облигации =
Цена облигации
102 дол., а ее номинальная
4,5 • 100%
102
-4,41%.
2. Доход по облигации к дате погашения определяет фактический
процентный доход инвестора на этот момент. Как известно, в день
погашения выплачивается номинальная стоимость облигации (100%),
а рыночная цена в день ее покупки может быть выше или ниже номи-
нальной стоимости.
Рассчитать этот показатель можно так:
Сумма _ Цена в день
Норма погашения
Доход по облигации ^процента
к дате погашения
покупки
Период
Цена в день , Сумма
покупки** погашения*
100%.
Пример. Облигация 5%-го займа была приобретена по рыночной
цене, которая составляла 102% ее номинальной стоимости. К момен-
ту погашения она находилась у владельца 5 лет и 280 дней, т. е.
Тогда
Доход по облигации к дате погашения:
100-102
5,767
102 + 100
•100%-4,607%.
Принимается за 100%.
Рассчитывается в процентах к номинальной стоимости облигации.
15*9-247
227
Пример. Облигация 4,5%-го займа была куплена по рыночной цене,
которая составляла 96% ее номинальной стоимости. До момента пога-
шения (7 лет и 240 дней, т. е. 7,658 лет) находилась у владельца. Тогда
4,5 +
Доход по облигации к дате погашения » •
100-96
7,658
96 + 100
• 100% « 5,125%.
3. Цена конверсии, определяющая среднюю цену акций при обмене
на них конвертируемой облигации, рассчитывается так:
Цена конверсии =
Номинальная стоимость конвертируемой облигации
Количество акций за конвертируемую облигацию
Пример. Корпорация выпустила конвертируемые облигации номи-
нальной стоимостью в 200 дол., которые можно обменять на четыре
акции.
200
Цена конверсии = -——
дол.
Кроме приведенных показателей, используемых для оценки акций
и облигаций отдельных корпораций, в статистической практике исполь-
зуются индексы, которые применяются для характеристики ситуации
на рынке ценных бумаг. Наиболее известным и популярным из них
является индекс Доу Джонса (промышленный):
Индекс Доу Джонса (промышленный) =
Суммарная цена акций 30*
промышленных корпораций
К
где К — корректируемый коэффициент, который изменяется с изме-
нением списка корпораций и при дроблении акций.
В дополнение к индексу промышленных корпораций по аналогич-
ной методике рассчитываются индексы курса акций 20 ведущих
транспортных корпораций и 15 крупных коммунальных компаний,
а также объединенный индекс Доу Джонса, характеризующий курс
акций указанных выше 65 акционерных обществ.
Кроме индексов Доу Джонса, в США публикуются индексы, харак-
теризующие курсы акций, котирующихся на фондовой бирже Нью-
Такое количество корпораций котировалось в 1897 г. на Нью-Йоркской бирже.
228
Йорка (объединяют цены 1500 корпораций), на Американской и регио-
нальных биржах, а также акций внебиржевого ("уличного") рынка.
В Канаде на Торонтской фондовой бирже рассчитывается комби-
нированный индекс, который определяет ежедневный курс акций око-
ло 300 корпораций, разделенных на 14 групп и 41 подгруппу. Эти
группы представляют различные секторы канадской экономики, вклю-
чая и финансовый.
Аналогичные индексы вычисляются и в других странах, где функ-
ционируют биржи. Без сомнения, используя зарубежный опыт, по мере
расширения листинга Украинской фондовой биржи и увеличения
объема сделок следует и в нашей стране начать исчисление соответ-
ствующего показателя и публикацию его в печати.
§ 23. СУТЬ И ОСОБЕННОСТИ
ВНЕБИРЖЕВОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Этот рынок не локализован в каком-то определенном месте.
Он представляет собой вид бизнеса, способ покупки или продажи цен-
ных бумаг, отличный от торговли ими на фондовой бирже. Внебирже-
вому рынку трудно подобрать определение или описать его, поскольку
заключаемые там сделки имеют между собой очень мало общего.
Покупатель может приобрести ценные бумаги — как те, что есть у
дилера, так и те, которых у него нет, — и последнему придется покупать
их у другого дилера только для того, чтобы выполнить распоряжение
клиента. В Америке существует весьма распространенная сеть диле-
ров практически во всех городах.
Покупатель должен заплатить за услуги дилера комиссионный сбор,
величина которого может оговариваться заранее или быть строго фик-
сированной. Дилер может предложить по два доллара за высокоспеку-
лятивные акции малоизвестной компании или акции таких надежных и
знаменитых компаний, как "Chabb Corporation", "Татрах", "Goldfild"
или "Lumex". У покупателя есть возможность приобрести с помощью
американского депозитного свидетельства акции какой-нибудь широ-
ко известной зарубежной компании. Сертификат ADR является свиде-
тельством того, что акции определенной иностранной компании, приоб-
ретенные покупателем, депонированы на его счет в иностранном отделе
Американского банка или в одном из банков-корреспондентов за рубе-
жом. Такие сертификаты можно приобрести исключительно на вне-
биржевом рынке, поскольку лишь небольшое их количество зарегист-
рировано на биржах Америки. Акции всех банков, за исключением са-
мых больших и главных, так же, как и акции почти всех страховых ком-
паний, имеют хождение только на внебиржевом рынке.
Объектом внебиржевой сделки могут быть не только акции. Более
99% всех американских правительственных облигаций, все муници-
пальные облигации и большая часть промышленных облигаций про-
даются и покупаются не на биржах, а на внебиржевом рынке.
Несмотря на разнообразие заключаемых на внебиржевом рынке
сделок, всем им свойственна одна особенность. Цена, называемая при
заключении сделки, определяется не аукционным способом, как на
любой фондовой бирже, а путем переговоров дилера с покупателем.
230
Самой характерной чертой внебиржевой сделки является то, что в
переговорах дилеров фигурирует так называемая нетто-цена. При
торговле на такой основе не взимается комиссионный сбор.
Внебиржевым рынком ценных бумаг является NASDAQ — Нацио-
нальная ассоциация внебиржевых дилеров. Она не имеет специально-
го помещения для осуществления операций; операции между дилера-
ми осуществляются посредством компьютерной сети. Акции разме-
щаются без соблюдения большинства требований, традиционно
предъявляемых к компаниям, ценные бумаги которых котируются на
Нью-Йоркской фондовой бирже. NASDAQ — это рынок для компа-
ний, которые не хотят или просто не могут удовлетворить требования,
выдвигаемые на официальных фондовых биржах.
Национальная ассоциация внебиржевых дилеров по операциям с
ценными бумагами определила дилерскую наценку не более 5% при
обычных сделках.
Национальная ассоциация дилеров (NASD) представляет интересы
более 4 тыс. дилеров на внебиржевом рынке и действует под руковод-
ством Комиссии по ценным бумагам и биржам. Благодаря реформам
и по мере того, как люди знакомятся с внебиржевым рынком и все
больше доверяют ему, он все более процветает. Сейчас объем сделок
(по количеству участвующих акций) приближается к трети объема
торговли Большой биржи, но объем денежного оборота значительно
ниже, так как на внебиржевом рынке в основном продаются более
дешевые акции.
Поскольку торговля на внебиржевом рынке производится на пере-
говорной, а не аукционной основе, как на Нью-Йоркской фондовой
бирже, ежедневные колебания цен не так значительны. Но общие
тенденции развития двух этих рынков совпадают.
Основные различия биржевого и внебиржевого рынков ценных
бумаг представлены на схеме 34.
Что же касается внебиржевого рынка ценных бумаг Украины, то
он согласно Концепции развития фондового рынка создается в це-
лях максимального развития фондового рынка в интересах инвесто-
ров и эмитентов отдельных регионов, содействия привлечению фи-
нансовых ресурсов для предприятий, создания благоприятных условий
для развития технологий и производств, диверсификации направле-
ний предпринимательской деятельности в регионах, создания фондо-
вой инфраструктуры, способной в процессе разгосударствления в
сжатые сроки реформировать собственность в направлении привле-
чения инвесторов.
231
Биржевой рынок ценных бумаг
Продажа ценных бумаг, выпу-
щенных государством, и перепро-
дажа акций престижных фирм
Официальную котировку ценных
бумаг осуществляют уполномочен-
ные государственные учреждения
или специальные органы
Преимущественно брокерский
Обороты биржевого рынка
в 5—10 раз меньше, чем обороты
внебиржевого
Внебиржевой рынок ценных бумаг
Размещение среди мелких инвесто-
ров первых выпусков ценных бумаг
эмитентов
Рыночная котировка.осуществля-
ется банками и компаниями
Преимущественно дилерский
Обороты внебиржевого рынка
в 5—10 раз превышают обороты
биржевого
Схема 34. Основные различия биржевого
и внебиржевого рынков ценных бумаг
На внебиржевом рынке ценных бумаг саморегулируемыми организа-
циями или посредниками на определенных условиях создаются торго-
во-информационные системы учреждений для организованной продажи
ценных бумаг. Их цель — упорядочить этот рынок, повысить его эффек-
тивность и прозрачность. Данные торгово-информационные системы
для организации своей деятельности могут использовать мощности дру-
гих действующих торговых систем, в том числе товарных бирж.
Внебиржевой рынок будет содействовать развитию услуг инвестици-
онного консультирования и управления портфелями ценных бумаг, что
будет приближать фондовый рынок, в первую очередь, к мелкому инвес-
тору и его интересам.
Следует заметить, что в Украине создана и действует ассоциация
"Внебиржевая фондовая торговая система" (ВФТС), объединяющая
44 торговца ценными бумагами. С июля 1996 г. она обеспечила своим
членам возможность заключать сделки с ценными бумагами любого
типа (в том числе и с государственными обязательствами) в режиме
реального времени.
232
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1
Одобрена Постановлением Верховного Совета Украины
от 22 сентября 1995 года
КОНЦЕПЦИЯ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ
ФОНДОВОГО РЫНКА УКРАИНЫ
Основные принципы фондового рынка
Настоящая Концепция определяет главную цель и основные прин-
ципы функционирования и развития фондового рынка (рынка ценных
бумаг) Украины.
Главная цель Концепции — это становление целостного, высоко-
ликвидного, эффективного и справедливого рынка ценных бумаг в
Украине, регулируемого государством и интегрированного в мировые
фондовые рынки.
Процессы реформирования собственности сопровождаются струк-
турной перестройкой экономики и обусловливают создание фондово-
го рынка как составной части рыночных отношений, обеспечивающей
свободное обращение средств в форме ценных бумаг. Фондовый
рынок должен способствовать обращению и рациональному разме-
щению финансовых ресурсов; он дает возможность самостоятельно
оценивать эффективность управления предприятием, создает условия
для добросовестной конкуренции и ограничения монополизма.
Создание рынка ценных бумаг Украины требует учета известных
общемировых принципов и стандартов функционирования фондово-
го рынка.
Для того чтобы фондовый рынок Украины стал эффективным ме-
ханизмом обращения ценных бумаг, способствовал экономическому
развитию и обеспечивал соответствующие условия для инвестиций и
надежную защиту интересов, его создание и дальнейшее функциони-
рование должно строиться на следующих принципах:
• социальная справедливость — обеспечение создания равных
возможностей и упрощение условий доступа инвесторов и заемщиков
на рынок финансовых ресурсов, недопущение монопольных проявлений
дискриминации прав и свобод субъектов рынка ценных бумаг;
233
• надежность защиты инвесторов — создание необходимых усло-
вий (социально-политических, экономических, правовых) для реализации
интересов субъектов фондового рынка и обеспечения защиты их имуще-
ственных прав;
• регулируемость — создание гибкой и эффективной системы ре-
гулирования фондового рынка;
• контролируемость — создание надежно действующего механиз-
ма учета и контроля, предотвращения и профилактики злоупотреблений
и преступности на рынке ценных бумаг;
• эффективность — максимальная реализация потенциальных воз-
можностей фондового рынка по мобилизации и размещению финансо-
вых ресурсов в перспективные сферы национальной экономики, что бу-
дет способствовать обеспечению ее прогресса и удовлетворению жиз-
ненных потребностей населения;
• правовая упорядоченность — создание развитой правовой инфра-
структуры обеспечения деятельности фондового рынка, которая четко
регламентирует правила поведения и взаимоотношений его субъектов;
• прозрачность, открытость — обеспечение предоставления инвес-
торам полной и доступной информации, касающейся условий выпуска и
обращения на рынке ценных бумаг, гласности финансово-хозяйственной
деятельности эмитентов, устранение проявлений дискриминации субъек-
тов фондового рынка;
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37