https://wodolei.ru/
При этом владельцы акций являются со-
владельцами капитала и как таковые добровольно берут на себя все
риски, связанные с возможностью убытков или разорения. Однако
этот момент почему-то забывают упомянуть при привлечении средств
инвесторов. А ведь именно в этом причина колебания дивиденда, ибо
он зависит от результатов деятельности акционерного общества в тот
или иной период. И поэтому очень важно до того, как вкладывать
денежные средства в ценные бумаги, просчитать эффективность (це-
лесообразность) такого вложения, что позволит инвестору оценить
линию собственного поведения на фондовом рынке. С этой целью
обычно используют следующую формулу:
Uo '
где Э — эффективность вложения средств в ценную бумагу; Ц0 —
цена покупки ценной бумаги; Ц1 — цена продажи ценной бумаги; d —
величина дивидендов, полученная от владения ценной бумагой.
Эта формула применима к анализу финансовой привлекательнос-
ти всех видов ценных бумаг относительно прошлого периода. Рас-
считать же эффективность будущих вложений можно только по
ограниченному перечню ценных бумаг, так как по акциям (за исключе-
нием привилегированных) наперед нельзя точно предсказать два по-
казателя — цену их продажи и величину дивидендов. Иначе говоря,
вложения в ценные бумаги с фиксированным доходом позволяют
спрогнозировать их будущую эффективность.
Например, оценку эффективности вложений в акции трех фирм (А,
Б и В) графически можно изобразить в виде рис. 5.
132
Таблица 4
Факторы дивидендной политики
Финансовые и прочие Инвестиционные Возможности и расходы по привлечению источников финансирования инвестиций Уровень ставки дохода на оплаченный капитал
Налоговая политика возможности АО
"Эффект клиентуры"
Финансовые ограничения Задолженность по обязательствам с фиксированными выплатами Долговые обязательства (кредиты, облигации)
Привилегированные акции
Ликвидность компании по обязательствам перед акционерами (достаточность денежных фондов корпорации для выплаты за их счет дивидендов)
Договорные ограничения Ограничения по дивидендной политике, включенные в учредительные документы компании
Налоговая политика Порядок налогообложения дивидендов, налоговые льготы по реинвестированным доходам. Соотношение между налогом на дивиденды и налогом на прирост капитала
"Эффект клиентуры" Предпочтение различными группами инвесторов акций с различным уровнем дивидендов (в зависимости от уровня дохода инвестора и его налогообложения)
Инвестиционные возможности Имеющиеся у компании возможности для осуществления капитальных вложений в прибыльные проекты, исходя из этого определяется потребность компании в финансовых ресурсах
Возможности и расходы по привлечению источников финансирования Возможности компании привлечь внешние источники финансирования при недостатке инвестиций внутренних источников и стоимость этих источников, приводящие к изменению структуры и стоимости капитала компании
Уровень ставки дохода на оплаченный капитал Уровень выплачиваемых дивидендов должен быть достаточен для сохранения привлекательности акций компании по сравнению с альтернативными объектами инвестиций
Фактор риска при оценке различных форм выплаты дивидендов Риск по денежным выплатам дивидендов ниже риска по выплатам акциями и нераспределенным прибылям (концепция "синицы в руке")
133
10,0
7,1
Рис. 5. Диаграмма эффективности вложений в акции
трех эмитентов в 1995 т. с учетом выплаты дивидендов по ним
Не всегда выплата дивидендов осуществляется в денежной форме.
Компании могут рассчитаться с инвесторами и так называемыми не-
денежными дивидендами. Такой расчет может быть произведен дво-
яко: через выплату акциями и дробление акций.
Дивиденды, выплаченные акциями, т. е. в виде дополнительных
акций, могут быть выплачены вместо денежных дивидендов тогда, ког-
да фирме требуются дополнительные средства для инвестиций и ру-
ководство не желает изымать средства из оборота для выплаты диви-
дендов. Дробление акций похоже на выплату дивидендов акциями, но
связано с выпуском большего количества акций. Когда фирма заяв-
ляет, что она дробит свои акции в отношении 2:1, то это значит, что
инвестор, у которого есть 20 акций этой же фирмы, получит еще 20.
При этом номинал акции пропорционально уменьшается вдвое.
Две вышеназванные формы неденежных дивидендов не нарушают
прав акционеров, но позволяют фирме удерживать средства в оборо-
те. Такая картина имеет преимущественно психологический эффект
для инвесторов и акционеров.
Каждая компания по-своему ограничивает выплату дивидендов.
Поскольку в законодательстве Украины не предусматриваются специ-
альные юридические ограничения, остановимся на финансовых и воз-
можных договорных ограничениях.
Финансовые ограничения вызваны потребностью поддерживать
активное финансовое состояние эмитента, избежать высокой стоимо-
сти финансирования и исключить случайность неплатежеспособности.
Тот факт, что фирма имеет высокие доходы еще не означает, что у нее
есть деньги для выплаты дивидендов акционерам. Фирма всегда учи-
тывает инвестиции, которые необходимы для достижения определен-
ного уровня доходов. Более того, молодым, развивающимся компани-
134
ям, требуются значительные средства. Рассудительные финансовые
менеджеры предварительно заботятся о выплате дивидендов сегод-
ня и в будущем и соотносят достаточность средств с покрытием тре-
бований кредиторов и пожеланиями акционеров. Для эмитента про-
блема ликвидности имеет приоритет перед проблемой выплаты ди-
видендов.
В отдельных случаях возникают договорные ограничения на выплату
дивидендов. Например, сумма дивидендов к оплате ограничивается оп-
ределенным процентом от доходов. Эти ограничения направлены также
на защиту кредиторов, т. е. на поддержку способности фирмы покрыть
свои фиксированные финансовые обязательства.
Дивидендная политика довольно непосредственно влияет на цену
акций эмитента. Такая детерминированность очевидна из формулы
где Цд — цена акции; d — величина дивидендов; Д — ставка дохода,
который должна иметь фирма, чтобы окупить свои инвестиции, т. е.
ставка дисконта; Ас/ — темп прироста дивидендов.
Любое изменение дивидендной политики влияет на отношение
инвесторов к фирме, и это отражается на цене ее акций.
Итак, несколько основных выводов.
Дивиденды важны потому, что они сигнализируют акционерам и
инвесторам о способности фирмы получать доход. Дивиденды служат
основой определения цены акций и являются важнейшим компонен-
том определения эффективности вложений в ценные бумаги.
Лучшей дивидендной политикой считается та, которая привлекает
инвесторов и максимизирует рыночную цену акций фирмы. Важно
производить стабильную выплату дивидендов, что дает положитель-
ный результат в контактах с инвесторами. Вместе с тем дивидендная
политика должна быть достаточно консервативной, чтобы свести к ми-
нимуму неопределенность будущих выплат.
Компании, доходы которых периодически изменяются, должны ре-
гулярно платить низкие дивиденды, по возможности растущие, и тем
самым демонстрировать общественному мнению свое последователь-
ное развитие или имитировать его.
Говоря о дивидендной политике, мы понимаем под этим совокуп-
ность используемых акционерным обществом принципов и методов
выплаты дивидендов в соответствии с его экономическими целями в
135
определенный период. Существует пять основных методов проведения
дивидендной политики:
• остаточный;
• постоянного размера дивидендов;
• устойчивого прироста дивидендов;
• постоянного коэффициента выплат;
• постоянной и переменной части дивиденда.
В связи с таким многообразием методов расчета дивидендов мно-
гообразны и формы их выплаты (схема 20).
ОСНОВНЫЕ ФОРМЫ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ
Схема 20. Основные формы выплаты дивидендов
Рассмотрим на примерах, как рассчитываются средства на выплату ди-
видендов по каждому из перечисленных методов (табл. 5—9).
Пример 1
Таблица 5
Расчет коэффициента выплат по остаточному методу
по принципу "чистого остатка"
Показатель № гр. Год 1 Год 2
Оптимальный бюджет капиталовложений АО 01 1000 1600
Привлечение ресурсов: собственных (новые выпуски акций или размещение ранее выпущенных акций) заемных (облигации или кредиты) 02 03 400 200 600 200
Внутренние источники: распределенная прибыль 04 800 1000
Всего источников ресурсов (гр. 02 + гр. 03 + гр. 04) 05 1400 1800
"Чистый остаток" нераспределенной прибыли, используемый для выплаты дивидендов 06 400 200
Коэффициент выплат (гр. 06/гр. 04 • 100%) 07 50% 20%
136
Основное правило — максимальное использование нераспределен-
ной прибыли в качестве источника финансирования.
Пример 2
Таблица 6
Расчет коэффициента выплат
по методу постоянного размера дивидендов
Показатель № гр. Год 1 Год 2 ГодЗ
Акционерный капитал 01 1000 1600 2000
Нераспределенная прибыль 02 800 1200 1800
Масса дивиденда (гр. 01 • гр. 04/100%) 03 400 640 800
Ставка дохода на оплаченный капитал
(гр. 03/гр. 01 • 100%) 04 40% 40% 40%
Коэффициент выплат (гр. 03/гр. 02 • 100%) 05 50% 53,3% 44,4%
Основное правило — сохранение стабильного размера дивидендов
(ставки дохода на оплаченный капитал).
Пример 3
Расчет коэффициента выплат
по методу устойчивого прироста дивидендов
Таблица 7
Показатель № гр. Год 1 Год 2 ГодЗ
Акционерный капитал 01 1000 1600 2000
Нераспределенная прибыль 02 800 1000 1800
Установленный ежегодный прирост дивидендов 03 0 10% 10%
Масса дивиденда (гр. 01 • гр. 04/100%) 04 400 704 968
Ставка дохода на оплаченный капитал (ставка дохода
предыдущего периода • (100 + % прироста)/ 100%) 05 40% 44% 48,4%
Коэффициент выплат (гр. 04/гр. 02 • 100%) 06 50% 70,4% 53,8%
Основное правило — сохранение объявленного темпа роста диви-
дендов.
Пример 4
Таблица 8
Расчет коэффициента выплат
по методу постоянного коэффициента выплат
Показатель № гр. Год 1 Год 2 ГодЗ
Акционерный капитал 01 1000 1600 2000
Нераспределенная прибыль 02 800 1000 1800
Установленный коэффициент выплат 03 50% 50% 50%
Масса дивиденда (гр. 02 • гр. 03/100%) 04 400 500 900
Ставка дохода на оплаченный капитал
(гр. 04/гр. 01 • 100%) 05 40% 31,3% 45%
137
Основное правило — сохранение установленных пропорций рас-
пределения полученного дохода между акционерами и компанией.
Пример 5
Таблица 9
Расчет коэффициента выплат
по методу постоянной и переменной части дивиденда
Показатель № гр. Год 1 Год 2 ГодЗ
Акционерный капитал 01 1000 1600 2000
Нераспределенная прибыль 02 800 1100 1800
Установленная ставка дохода на оплаченный капитал
(постоянной части дивиденда) 03 40% 40% 40%
Постоянная часть массы дивиденда 04 400 640 800
Дополнительный дивиденд 05 0 0 150
Коэффициент выплат (гр. 04/ гр. 02 • 100%) 06 50% 58,2% 44,4%
Основное правило — регулярность выплат стабильных невысоких
дивидендов плюс дополнительные суммы в удачные годы.
Таким образом, разные подходы к расчету коэффициентов выплаты
дивидендов дают разные результаты. Каждый из указанных методов
имеет положительные и отрицательные стороны. Поэтому каждый
субъект рынка выбирает то, что его больше всего устраивает. Для
этого обязательно анализируется доходность долевых ценных бумаг.
138
§ 13. АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ ДОЛЕВЫХ
ЦЕННЫХ БУМАГ
Доходность акции определяется двумя факторами: получением части
распределяемой прибыли АО, т. е. дивиденда, и возможностью продать
бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения. Ди-
виденд в абсолютном выражении — это, как отмечалось ранее, текущий
доход (f\d). Процентная ставка — ставка дивиденда в процентах или
коэффициентах — определяется таким образом:
где Д^ — дивидендный доход; Цн — номинальная цена акции.
Если номинальная стоимость акции — 1000 ден. ед., ставка диви-
денда — 1400% годовых, то текущий доход по акции составит
14-1000= 14000 ден. ед.
Итак, владелец акции через год с каждой инвестированной денеж-
ной единицы получит 14 денежных единиц, если акция приобретена по
номинальной стоимости.
Отношение дохода к инвестированным средствам, выраженное ко-
эффициентом или в процентах, называется доходностью, или став-
кой дохода, и характеризует рентабельность капитала, вложенного в
финансовые активы.
Текущая доходность акции для инвестора определяется ренди-
том /?, или ставкой текущего дохода
/? =
ц,
пр
где fl,d —текущий доход; Ц — цена приобретения акции (эмиссион-
ная или рыночная).
Если в нашем случае цена приобретения — 27000 ден. ед., то
14000
р „
27
« 0,52 ден. ед.
Рендит (/?) характеризует, сколько денежных единиц дохода получе-
но акционером на каждую инвестированную денежную единицу. По
нашему расчету на 1 ден. ед. владелец акции получает 0,52 ден. ед.
139
Начисление и выплату дивидендов регламентирует Закон УССР
"О ценных бумагах и фондовой бирже". Основным источником вы-
платы дивидендов, как известно, является чистая прибыль акционерно-
го общества, т. е. прибыль, остающаяся в распоряжении АО после уп-
латы налогов и других платежей в бюджет. Дивиденд по привилеги-
рованным акциям объявляется при их выпуске и выплачивается неза-
висимо от финансовых результатов деятельности общества. Если чи-
стой прибыли недостаточно, дивиденды по привилегированным акциям
выплачиваются за счет и в пределах специальных фондов, образован-
ных для этой цели. Акционеры вправе требовать выплаты объявлен-
ных дивидендов через суд. По обыкновенным акциям дивиденды мо-
гут не выплачиваться, если прибыли нет или если она направлена на
другие цели — развитие производства, освоение рынков сбыта, реше-
ние специальных проблем производства и т. п.
Дивиденд за год объявляется на общем собрании акционеров по
предложению Совета директоров. При этом после обсуждения он
может быть увеличен или уменьшен общим собранием. Промежуточ-
ные (квартальные, полугодовые) дивиденды объявляются Советом ди-
ректоров.
Не выплачиваются дивиденды по акциям, которые не были выпуще-
ны в обращение и находятся на балансе АО.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37
владельцами капитала и как таковые добровольно берут на себя все
риски, связанные с возможностью убытков или разорения. Однако
этот момент почему-то забывают упомянуть при привлечении средств
инвесторов. А ведь именно в этом причина колебания дивиденда, ибо
он зависит от результатов деятельности акционерного общества в тот
или иной период. И поэтому очень важно до того, как вкладывать
денежные средства в ценные бумаги, просчитать эффективность (це-
лесообразность) такого вложения, что позволит инвестору оценить
линию собственного поведения на фондовом рынке. С этой целью
обычно используют следующую формулу:
Uo '
где Э — эффективность вложения средств в ценную бумагу; Ц0 —
цена покупки ценной бумаги; Ц1 — цена продажи ценной бумаги; d —
величина дивидендов, полученная от владения ценной бумагой.
Эта формула применима к анализу финансовой привлекательнос-
ти всех видов ценных бумаг относительно прошлого периода. Рас-
считать же эффективность будущих вложений можно только по
ограниченному перечню ценных бумаг, так как по акциям (за исключе-
нием привилегированных) наперед нельзя точно предсказать два по-
казателя — цену их продажи и величину дивидендов. Иначе говоря,
вложения в ценные бумаги с фиксированным доходом позволяют
спрогнозировать их будущую эффективность.
Например, оценку эффективности вложений в акции трех фирм (А,
Б и В) графически можно изобразить в виде рис. 5.
132
Таблица 4
Факторы дивидендной политики
Финансовые и прочие Инвестиционные Возможности и расходы по привлечению источников финансирования инвестиций Уровень ставки дохода на оплаченный капитал
Налоговая политика возможности АО
"Эффект клиентуры"
Финансовые ограничения Задолженность по обязательствам с фиксированными выплатами Долговые обязательства (кредиты, облигации)
Привилегированные акции
Ликвидность компании по обязательствам перед акционерами (достаточность денежных фондов корпорации для выплаты за их счет дивидендов)
Договорные ограничения Ограничения по дивидендной политике, включенные в учредительные документы компании
Налоговая политика Порядок налогообложения дивидендов, налоговые льготы по реинвестированным доходам. Соотношение между налогом на дивиденды и налогом на прирост капитала
"Эффект клиентуры" Предпочтение различными группами инвесторов акций с различным уровнем дивидендов (в зависимости от уровня дохода инвестора и его налогообложения)
Инвестиционные возможности Имеющиеся у компании возможности для осуществления капитальных вложений в прибыльные проекты, исходя из этого определяется потребность компании в финансовых ресурсах
Возможности и расходы по привлечению источников финансирования Возможности компании привлечь внешние источники финансирования при недостатке инвестиций внутренних источников и стоимость этих источников, приводящие к изменению структуры и стоимости капитала компании
Уровень ставки дохода на оплаченный капитал Уровень выплачиваемых дивидендов должен быть достаточен для сохранения привлекательности акций компании по сравнению с альтернативными объектами инвестиций
Фактор риска при оценке различных форм выплаты дивидендов Риск по денежным выплатам дивидендов ниже риска по выплатам акциями и нераспределенным прибылям (концепция "синицы в руке")
133
10,0
7,1
Рис. 5. Диаграмма эффективности вложений в акции
трех эмитентов в 1995 т. с учетом выплаты дивидендов по ним
Не всегда выплата дивидендов осуществляется в денежной форме.
Компании могут рассчитаться с инвесторами и так называемыми не-
денежными дивидендами. Такой расчет может быть произведен дво-
яко: через выплату акциями и дробление акций.
Дивиденды, выплаченные акциями, т. е. в виде дополнительных
акций, могут быть выплачены вместо денежных дивидендов тогда, ког-
да фирме требуются дополнительные средства для инвестиций и ру-
ководство не желает изымать средства из оборота для выплаты диви-
дендов. Дробление акций похоже на выплату дивидендов акциями, но
связано с выпуском большего количества акций. Когда фирма заяв-
ляет, что она дробит свои акции в отношении 2:1, то это значит, что
инвестор, у которого есть 20 акций этой же фирмы, получит еще 20.
При этом номинал акции пропорционально уменьшается вдвое.
Две вышеназванные формы неденежных дивидендов не нарушают
прав акционеров, но позволяют фирме удерживать средства в оборо-
те. Такая картина имеет преимущественно психологический эффект
для инвесторов и акционеров.
Каждая компания по-своему ограничивает выплату дивидендов.
Поскольку в законодательстве Украины не предусматриваются специ-
альные юридические ограничения, остановимся на финансовых и воз-
можных договорных ограничениях.
Финансовые ограничения вызваны потребностью поддерживать
активное финансовое состояние эмитента, избежать высокой стоимо-
сти финансирования и исключить случайность неплатежеспособности.
Тот факт, что фирма имеет высокие доходы еще не означает, что у нее
есть деньги для выплаты дивидендов акционерам. Фирма всегда учи-
тывает инвестиции, которые необходимы для достижения определен-
ного уровня доходов. Более того, молодым, развивающимся компани-
134
ям, требуются значительные средства. Рассудительные финансовые
менеджеры предварительно заботятся о выплате дивидендов сегод-
ня и в будущем и соотносят достаточность средств с покрытием тре-
бований кредиторов и пожеланиями акционеров. Для эмитента про-
блема ликвидности имеет приоритет перед проблемой выплаты ди-
видендов.
В отдельных случаях возникают договорные ограничения на выплату
дивидендов. Например, сумма дивидендов к оплате ограничивается оп-
ределенным процентом от доходов. Эти ограничения направлены также
на защиту кредиторов, т. е. на поддержку способности фирмы покрыть
свои фиксированные финансовые обязательства.
Дивидендная политика довольно непосредственно влияет на цену
акций эмитента. Такая детерминированность очевидна из формулы
где Цд — цена акции; d — величина дивидендов; Д — ставка дохода,
который должна иметь фирма, чтобы окупить свои инвестиции, т. е.
ставка дисконта; Ас/ — темп прироста дивидендов.
Любое изменение дивидендной политики влияет на отношение
инвесторов к фирме, и это отражается на цене ее акций.
Итак, несколько основных выводов.
Дивиденды важны потому, что они сигнализируют акционерам и
инвесторам о способности фирмы получать доход. Дивиденды служат
основой определения цены акций и являются важнейшим компонен-
том определения эффективности вложений в ценные бумаги.
Лучшей дивидендной политикой считается та, которая привлекает
инвесторов и максимизирует рыночную цену акций фирмы. Важно
производить стабильную выплату дивидендов, что дает положитель-
ный результат в контактах с инвесторами. Вместе с тем дивидендная
политика должна быть достаточно консервативной, чтобы свести к ми-
нимуму неопределенность будущих выплат.
Компании, доходы которых периодически изменяются, должны ре-
гулярно платить низкие дивиденды, по возможности растущие, и тем
самым демонстрировать общественному мнению свое последователь-
ное развитие или имитировать его.
Говоря о дивидендной политике, мы понимаем под этим совокуп-
ность используемых акционерным обществом принципов и методов
выплаты дивидендов в соответствии с его экономическими целями в
135
определенный период. Существует пять основных методов проведения
дивидендной политики:
• остаточный;
• постоянного размера дивидендов;
• устойчивого прироста дивидендов;
• постоянного коэффициента выплат;
• постоянной и переменной части дивиденда.
В связи с таким многообразием методов расчета дивидендов мно-
гообразны и формы их выплаты (схема 20).
ОСНОВНЫЕ ФОРМЫ ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ
Схема 20. Основные формы выплаты дивидендов
Рассмотрим на примерах, как рассчитываются средства на выплату ди-
видендов по каждому из перечисленных методов (табл. 5—9).
Пример 1
Таблица 5
Расчет коэффициента выплат по остаточному методу
по принципу "чистого остатка"
Показатель № гр. Год 1 Год 2
Оптимальный бюджет капиталовложений АО 01 1000 1600
Привлечение ресурсов: собственных (новые выпуски акций или размещение ранее выпущенных акций) заемных (облигации или кредиты) 02 03 400 200 600 200
Внутренние источники: распределенная прибыль 04 800 1000
Всего источников ресурсов (гр. 02 + гр. 03 + гр. 04) 05 1400 1800
"Чистый остаток" нераспределенной прибыли, используемый для выплаты дивидендов 06 400 200
Коэффициент выплат (гр. 06/гр. 04 • 100%) 07 50% 20%
136
Основное правило — максимальное использование нераспределен-
ной прибыли в качестве источника финансирования.
Пример 2
Таблица 6
Расчет коэффициента выплат
по методу постоянного размера дивидендов
Показатель № гр. Год 1 Год 2 ГодЗ
Акционерный капитал 01 1000 1600 2000
Нераспределенная прибыль 02 800 1200 1800
Масса дивиденда (гр. 01 • гр. 04/100%) 03 400 640 800
Ставка дохода на оплаченный капитал
(гр. 03/гр. 01 • 100%) 04 40% 40% 40%
Коэффициент выплат (гр. 03/гр. 02 • 100%) 05 50% 53,3% 44,4%
Основное правило — сохранение стабильного размера дивидендов
(ставки дохода на оплаченный капитал).
Пример 3
Расчет коэффициента выплат
по методу устойчивого прироста дивидендов
Таблица 7
Показатель № гр. Год 1 Год 2 ГодЗ
Акционерный капитал 01 1000 1600 2000
Нераспределенная прибыль 02 800 1000 1800
Установленный ежегодный прирост дивидендов 03 0 10% 10%
Масса дивиденда (гр. 01 • гр. 04/100%) 04 400 704 968
Ставка дохода на оплаченный капитал (ставка дохода
предыдущего периода • (100 + % прироста)/ 100%) 05 40% 44% 48,4%
Коэффициент выплат (гр. 04/гр. 02 • 100%) 06 50% 70,4% 53,8%
Основное правило — сохранение объявленного темпа роста диви-
дендов.
Пример 4
Таблица 8
Расчет коэффициента выплат
по методу постоянного коэффициента выплат
Показатель № гр. Год 1 Год 2 ГодЗ
Акционерный капитал 01 1000 1600 2000
Нераспределенная прибыль 02 800 1000 1800
Установленный коэффициент выплат 03 50% 50% 50%
Масса дивиденда (гр. 02 • гр. 03/100%) 04 400 500 900
Ставка дохода на оплаченный капитал
(гр. 04/гр. 01 • 100%) 05 40% 31,3% 45%
137
Основное правило — сохранение установленных пропорций рас-
пределения полученного дохода между акционерами и компанией.
Пример 5
Таблица 9
Расчет коэффициента выплат
по методу постоянной и переменной части дивиденда
Показатель № гр. Год 1 Год 2 ГодЗ
Акционерный капитал 01 1000 1600 2000
Нераспределенная прибыль 02 800 1100 1800
Установленная ставка дохода на оплаченный капитал
(постоянной части дивиденда) 03 40% 40% 40%
Постоянная часть массы дивиденда 04 400 640 800
Дополнительный дивиденд 05 0 0 150
Коэффициент выплат (гр. 04/ гр. 02 • 100%) 06 50% 58,2% 44,4%
Основное правило — регулярность выплат стабильных невысоких
дивидендов плюс дополнительные суммы в удачные годы.
Таким образом, разные подходы к расчету коэффициентов выплаты
дивидендов дают разные результаты. Каждый из указанных методов
имеет положительные и отрицательные стороны. Поэтому каждый
субъект рынка выбирает то, что его больше всего устраивает. Для
этого обязательно анализируется доходность долевых ценных бумаг.
138
§ 13. АНАЛИЗ ДОХОДНОСТИ ДОЛЕВЫХ
ЦЕННЫХ БУМАГ
Доходность акции определяется двумя факторами: получением части
распределяемой прибыли АО, т. е. дивиденда, и возможностью продать
бумагу на фондовой бирже по цене, большей цены приобретения. Ди-
виденд в абсолютном выражении — это, как отмечалось ранее, текущий
доход (f\d). Процентная ставка — ставка дивиденда в процентах или
коэффициентах — определяется таким образом:
где Д^ — дивидендный доход; Цн — номинальная цена акции.
Если номинальная стоимость акции — 1000 ден. ед., ставка диви-
денда — 1400% годовых, то текущий доход по акции составит
14-1000= 14000 ден. ед.
Итак, владелец акции через год с каждой инвестированной денеж-
ной единицы получит 14 денежных единиц, если акция приобретена по
номинальной стоимости.
Отношение дохода к инвестированным средствам, выраженное ко-
эффициентом или в процентах, называется доходностью, или став-
кой дохода, и характеризует рентабельность капитала, вложенного в
финансовые активы.
Текущая доходность акции для инвестора определяется ренди-
том /?, или ставкой текущего дохода
/? =
ц,
пр
где fl,d —текущий доход; Ц — цена приобретения акции (эмиссион-
ная или рыночная).
Если в нашем случае цена приобретения — 27000 ден. ед., то
14000
р „
27
« 0,52 ден. ед.
Рендит (/?) характеризует, сколько денежных единиц дохода получе-
но акционером на каждую инвестированную денежную единицу. По
нашему расчету на 1 ден. ед. владелец акции получает 0,52 ден. ед.
139
Начисление и выплату дивидендов регламентирует Закон УССР
"О ценных бумагах и фондовой бирже". Основным источником вы-
платы дивидендов, как известно, является чистая прибыль акционерно-
го общества, т. е. прибыль, остающаяся в распоряжении АО после уп-
латы налогов и других платежей в бюджет. Дивиденд по привилеги-
рованным акциям объявляется при их выпуске и выплачивается неза-
висимо от финансовых результатов деятельности общества. Если чи-
стой прибыли недостаточно, дивиденды по привилегированным акциям
выплачиваются за счет и в пределах специальных фондов, образован-
ных для этой цели. Акционеры вправе требовать выплаты объявлен-
ных дивидендов через суд. По обыкновенным акциям дивиденды мо-
гут не выплачиваться, если прибыли нет или если она направлена на
другие цели — развитие производства, освоение рынков сбыта, реше-
ние специальных проблем производства и т. п.
Дивиденд за год объявляется на общем собрании акционеров по
предложению Совета директоров. При этом после обсуждения он
может быть увеличен или уменьшен общим собранием. Промежуточ-
ные (квартальные, полугодовые) дивиденды объявляются Советом ди-
ректоров.
Не выплачиваются дивиденды по акциям, которые не были выпуще-
ны в обращение и находятся на балансе АО.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37