Формула «капэм» работает не всегда.– Аналитики признают это, – добавила Нина. – Но им не очень нравятся альтернативы. Одна из них – теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory) – использует для измерения поведения акции на фоне всего рынка несколько факторов, а не только бету. Но эксперты не могут прийти к общему мнению, какими должны быть эти факторы.Джон почувствовал сонливость. Он услышал уже слишком много. Тэрри поглядел на него и улыбнулся.– Пожалуй, об анализе дисконтированных потоков денежных средств достаточно. Этот материал надо принимать в небольших дозах. Давайте-ка рассмотрим еще кое-что важное – историю выплаты дивидендов базовой компанией.– Компании, выплачивающие дивиденды, знают, что они должны устойчиво увеличивать их, если рассчитывают сохранить расположение акционеров, – начала Нина.– Вот почему компания, столкнувшаяся с проблемами, иногда буквально выворачивает карманы, чтобы поддерживать увеличение годовых дивидендов на высоком уровне, – сказал Тэрри. – Она может делать это, даже если выплаты дивидендов съедают резервы и расходуют наличность, которую она могла бы иначе использовать для расширения.– Так компания может утрясти свои проблемы, не повергая акционеров в панику, – продолжила Нина.– Если позднее компания раскрывает, что у нее не приятности, это может застать врасплох кого угодно, кроме ее высшего руководства, – сказал Тэрри. – Один из признаков неприятностей – сокращение дивидендов или отсутствие их роста.– Как легче всего оценить, будет ли компания в состоянии поддерживать темпы увеличения дивидендов на высоком уровне? – спросил Джон.– Ключевой индикатор – ситуация, когда покрытие дивиденда – отношение П/а, деленное на дивиденд на акцию, – меньше единицы, – ответила Нина. – Это показывает, что компания не сможет выплатить дивиденды из существующих прибылей.– Рынок обычно замечает это и снижает курс акции заранее, – объяснил Тэрри.– Многие небольшие компании вообще не выплачивают дивиденды, – сказал Джон. – Рынок каким-то образом наказывает их?– Ни в коей мере, – рассмеялся Тэрри. – Как раз наоборот, если наша коммерческая команда в "Нью маркет секьюритиз" рекламирует такие акции.– Увеличение дивидендов требуется только от компаний, уже распределяющих дивиденды, – сказала Нина. – Это, как правило, большие компании, не находящиеся в стадии роста. А вот молодые растущие компании, напротив, смогут сделать больше для своих акционеров, вкладывая прибыль в бизнес, а не в распределение ее между акционерами. Именно это успешно проделала "Майкрософт", а потом бесчисленные имитаторы.– Уолл-стрит ведет, а Европа следует, – сказал Тэрри. – Акции роста находятся на одном конце спектра, высокодоходные акции – на другом. Компании выплачивают большие дивиденды в виде процента от цены акции, если она упала из-за проблем на предприятии. В таких случаях рынок, вероятно, обойдется с акцией слишком сурово. И здесь видят возможность покупки контрарианские инвесторы. Такие высокодоходные акции часто обгоняют рынок, когда возвращаются к справедливой оценке после существующего низкого уровня цены.– А каковы показатели высокодоходных акций по другим критериям оценки? – спросил Джон.– Очень высокие, – сказал Тэрри. – Они часто имеют низкий коэффициент цена/прибыль, главным образом потому, что курс акций сильно упал. В прошлом высокодоходные акции часто обгоняли рынок, но бывают исключения. Будь осторожен при выборе таких компаний для инвестирования. Некоторые из них имеют проблемы со своим бизнесом, которые не в состоянии решить.– В последние годы наиболее отстающая высокодоходная компания "Марк энд Спенсер", – добавила Нина. – Это хорошая компания, но за несколько лет курс ее акций упал на две трети. В свое время многие вложили капитал в эту акцию из-за ее высоких дивидендов. Это ошибка. Акция продолжает падать.– Если собираешься инвестировать в высокодоходные акции, нужно распределить риск, – сказал Тэрри. – Тебе потребуется портфель из по крайней мере пяти акций. Лучше, чтобы это были голубые фишки. Чем крупнее компании, тем более устойчивы они в случае какого-то непредвиденного бедствия.– Это механическая инвестиционная политика, – объяснила Нина. – Ты можешь проводить ее, не особенно утруждая себя самостоятельным анализом акций – разве что для того, чтобы избежать очевидных обманок. Тебе не потребуется брокер-консультант.– Теперь-то я в любом случае уже никогда не воспользуюсь советом брокера, – сказал Джон.– Ты учишься, – улыбнулся Тэрри.– Тэрри пользуется услугами трех интернетовских брокеров, – сказала Нина. – Поскольку их сервис только в исполнении и компьютеризирован, дилинговые затраты близки к нулю. Он подстраховался дважды на случай, если один из брокеров прекратит функционировать.– Ты имеешь в виду, обанкротится? – спросил Джон.– Ничего такого серьезного, – ответил Тэрри. – Я имею дело с интернетовскими брокерами, слишком хорошо капитализированными, чтобы разориться. Они не самые дешевые, и худшее, на что они способны, это повиснуть минут на 20 из-за того, что рухнул их вебсайт.– А разве брокер не предлагает запасную телефонную линию на такой случай? – спросил Джон.– Конечно, – сказала Нина. – Но она может быстро оказаться занятой.– В подобном случае задержка может составить 10 или 15 драгоценных минут, – добавил Тэрри. – Это может стоить тебе тысячи фунтов лишь на одной упущенной возможности торговли.– Не безопаснее работать с брокерами, исполняющими ордера главным образом по телефону? – спросил Джон.– У таких брокеров слишком часто не хватает персонала, – сказал Тэрри. – Они могут не ответить на телефонный звонок немедленно и выставляют чуть более высокие комиссионные, чем интернетовские брокеры. Если проводить много сделок в день, как это делаю я, добавочные издержки окажутся значительными.– Интернетовские брокеры улучшают качество обслуживания, а их веб-сайты отказывают все реже, – отметила Нина. – Они работают в высококонкурентной среде. Некоторые предлагают на своих веб-сайтах информационное обслуживание, а также исследовательские материалы, графики, статистику, статьи и извлечения из книг по бизнесу.– Все это означает более высокие комиссионные, – сказал Тэрри. – Я предпочитаю упрощенное обслуживание с самыми низкими комиссионными. Если потребуются финансовые новости или исследования, мне не нужно будет получать их с веб-сайтов моего брокера. В Интернете более чем достаточно других источников.– До работы в "Нью маркет секьюритиз" я следил за финансовыми новостями и рекомендациями по акциям через Интернет, особенно веб-сайт "Народные Финансы", – сказал Джон.Тэрри рассмеялся.– Это известный возмутитель спокойствия, всегда предполагающий, что человек с улицы может побить профессионалов в инвестиционной игре.– Это не так-то легко, – добавила Нина.– Но ты должен следить за веб-сайтами типа "На родных Финансов" – они влияют на частных инвесторов, – посоветовал Тэрри.– Особенно интересны конференции таких сайтов, – сказал Джон.– Следи за ними, и ты поймешь, как думают частные инвесторы, – сказал Тэрри. – Если ты увидишь, что они спешат покупать акцию, торгуемой на тонком рынке, вызванный этим дефицит предложения подбросит курс этой акции. Ты можешь и сам по-быстрому прикупить эти акции, чтобы срубить легкую прибыль.– И не трать впустую время, сам помещая сообщения на конференции, – добавила Нина. – На этом ты деньги не сделаешь.– Кроме того, регуляторы следят за конференция ми на случай, если инвесторы используют их, чтобы взвинтить цены на акции, в которых они заинтересованы, – сказал Тэрри.– Там копошится множество профессионалов, – прокомментировала Нина. – На разных разоблачительных веб-сайтах можно прочитать о самых ужасных жульничествах, связанных с размещением акций. Мой любимый – stockdetective com.– Пожалуй, стоит обследовать такие сайты прежде, чем я инвестирую в небольшие компании, – согласился Джон.– Верь в свое собственное суждение, – сказал Тэрри. – Хотя не мне это тебе говорить, в любом случае надо быть осторожным при инвестиции в некотируемые акции. Распространители сомнительных акций теперь работают через Интернет. Это лишь вариация на тему. Это те же самые акулы. Раньше они вели напористый бизнес из-за границы, загребая миллионы фунтов в день в обмен на ничего не стоящие бумажки. Инвесторы с таким же успехом могли бы просто взять свои деньги и выбросить их в Темзу. Эти компании стали известны как бойлерные из-за используемой ими тактики продаж, основанной на высоком давлении.– Дух продолжает жить, – сказала Нина. – Один такой деятель теперь использует Интернет, чтобы проталкивать акции компании, планирующей основать новую виртуальную страну полностью в киберпространстве.– Звучит вполне возможно. – Глаза Тэрри сверкнули. – Насколько проработан их бизнес-план?– Проект разработан всесторонне, – сказала Нина. – Эта виртуальная страна предлагает все. Ты сможешь получить там виртуальную работу, за которую будут выплачиваться реальные деньги надомным работникам, связывающимся с фирмами через веб-сайт. Можно приобрести там виртуальный адрес в форме места на сайте, ездить в виртуальных автомобилях и даже есть виртуальную пищу в киберресторане.– Инвесторы покупают эти акции? – спросил Тэрри.– Кто знает? – сказала Нина. – Конечно, это сомнительное инвестиционное предложение даже на фоне некотируемых акций. Компания не имеет истории, прибыли, почти никаких доходов и никакой финансовой поддержки, поддающейся проверке.– Если ты подумываешь о покупке акций неизвестной компании такого типа, ознакомься сначала с ее отчетами, – сказал Тэрри. – Если это новый выпуск, достань проспект. Возможно, такой материал можно скачать. Скачай также любую рекламу, продвигающую акцию.– Отчеты могут быть недоступны через Интернет, – сказал Джон.– Тогда запроси их у распространителя акций по электронной почте, – посоветовал Тэрри. – Никогда не покупай акции, не ознакомившись предварительно с финансовыми показателями компании-эмитента. Если интернетовский предприниматель очень уж старается прибрать твои деньги, не предоставляя эту возможность, это признак мошенничества.– А если удастся заполучить отчеты, как понять из них, является ли распространение данных акций мошенничеством? – спросил Джон. – Они ведь там не дураки.– Любой бухгалтер, который хоть наполовину жуликоват – а большинство связанных с размещением сомнительных интернетовских акций люди далеко не честные, – может сотворить чудеса с помощью небольшой перестановки цифр, – сказал Тэрри. – Но бесчестные толкачи нечасто беспокоятся о таком камуфляже. Они знают, что большинство их инвесторов никогда не спросят об отчетах, а даже если и получат их, не будут рассматривать должным образом.– Если к тебе попадают подчищенные отчеты, по каким признакам можно это увидеть? – спросил Джон.– Ищи раздутые прогнозы потока денежных средств, – предложила Нина.– Будь осторожен, если неясно, где расположена компания. Тэрри говорил весьма авторитетно. – Компания может работать не с юридического адреса и быть зарегистрирована в одном месте, а находиться в другом. Особенно подозрительно, если компания зарегистрирована в стране, которой не существует.– Конечно, никакой компании такое не сходит с рук? – спросил Джон.– Это происходит постоянно, – ответил Тэрри. – Некоторые компании утверждают, что зарегистрированы в Кортеге, стране, название которой звучит как чтото знакомое, но ее не существует. Точно так же множество американских компаний, предлагающих финансовые услуги, утверждают, что находятся в Мелхиседеке.– Это ведь имя пророка в Библии, не так ли? – сказал Джон.– Совершенно верно, и это придает ауру святости такому несуществующему юридическому лицу, – подтвердил Тэрри. – Мелхиседек представляется как страна, управляемая на основе строго религиозных принципов, расположенная на отдаленном тихоокеанском острове. Она имеет самозванное посольство с адресом абонентского ящика в Вашингтоне, округ Колумбия. В действительности Мелхиседека не существует. Американские регуляторы назвали это возмутительным мошенничеством.– Ты, кажется, немало знаешь о мошенничествах, Тэрри, – поддразнила Нина. – Интересно, скольких сомнительных дельцов ты знаешь лично?Тэрри поморщился.– Когда поработаешь в фондовом бизнесе с мое и на таком уровне как я, будешь натыкаться на одного жулика за другим. Они вечно пытаются обделывать бизнес с "Нью маркет секьюритиз".– Два сапога пара, – рассмеялась Нина.– Они пытаются завоевать уважение по ассоциации, – объяснил Тэрри. – Но мы не жулики. Мы торгуем акциями рискованных небольших компаний, это так, и они не всегда котируются на признанном фондовом рынке. Но мы проверяем каждую компанию. Главное – что за люди стоят за компанией. Если операция мошенническая, часто ею тайно руководит консультант, чье имя нигде в официальных документах не появляется. У такого человека, как правило, список судимостей за мошенничество с ценными бумагами длиной с твою руку.– Руководители таких компаний нередко заодно руководят и бойлерными, проталкивающими их акции, – добавила Нина.Тэрри кивнул.– Стоит проверить в Британской регистрационной палате регистрацию любых британских компаний, вовлеченных в подобные операции, и можно обнаружить некоторые взаимосвязи и другие сомнительные признаки. Сходи туда лично или используй одну из множества служб, которые проведут такой поиск для тебя.– Если ты думаешь, что эти акции сомнительные, не плати за них, – сказала Нина. – Преступное предприятие в редких случаях будет слишком упорно домогаться твоих денег.– Самое трудное в том, чтобы быть богатым, – не растерять свое богатство, – добавил Тэрри. Золотые правила из секретного дневника Джона • Отношение EV/EBITDA часто используется для оценки акций телекоммуникационных и других капиталоемких предприятий.
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32