Инвестиционные (фи-
нансовые) компании формируют свои капиталы за счет прода-
жи собственных акций и облигаций коммерческим банкам и
другим кредитно-финансовым институтам, а также частным ли-
цам. Вырученные средства они вкладывают, в свою очередь, в
акции промышленных, торговых и транспортных компаний,
Вместе с тем эти институты объединяет то, что они занимают-
ся долгосрочным кредитованием.
Центральный эмиссионный банЦ
собое место в кредитной системе занимает цен-
тральный эмиссионный банк (ЦЭБ). У него есть и другое назва-
ние: государственный банк страны. Только США не имеют та-
кого банка, его заменяет Федеральная резервная система
(ФРС), куда входит 13 региональный банков, имеющих эмисси-
онную функцию.
ЦЭБ выполняет ряд специфических функций:
- является эмиссионным центром страны, т, е. на нем лежит
обязанность, связанная с выпуском государственных бан-
кнот:
- служит официальным хранилищем золото-валютных ресур-
сов страны;
- -выступает <банком банков>, т. е. осуществляет операцию
только с банками, входящими в национальную кредитную
систему;
- представляет интересы страны в международных валютно-
финансовых организациях (МВФ);
- ЦЭБ является центром регулирования кредитно-денежной
сферы;
- исполняет обязанности <банка правительства>. \
В отличиие от всех прочих банковских институтов, ЦЭБ не
ставит в качестве задачи своей деятельности прибыльность, он
стремится к стабильности кредитно-денежной сферы. ЦЭБ яв-
ляется автономным государственным институтом, юридическим
лицом, он подчинен верховным законодательным органам стра-
ны и работает согласно собственному уставу.
Основными инструментами регулирования в кредитно-де-
нежной сфере являются: дисконтная (учетная) политика, опе-
т i;є ""ткрьггпм рынке> и регулирование норм обязатель-
ных резервов (политика минимальных резервов). С ii:i0цю
этих инструментов ЦЭБ воздействует на ликвидность кредит-
ной системы, а через это на спрос и предложение ссудного ка-
питала. Ликвидность банка есть его способность в
каждый момент выплачивать деньги по своим обязательствам.
Она определяется как отношение наличных средств (кассы) к
величине заемных фондов. К наличности относятся наличные
деньги (банкноты и монеты), а также активы, которые в любой
момент могут быть легко обращены в наличность,
Классическим инструментом регулирования ЦЭБ является
дисконтная или учетная политика, т. е. регулиро-
вание переучета векселей, предоставленных коммерческими
банками. Дело в том, что векселедержатель может продавать
вексель банку до срока платежа по нему. Банк учитывает его,
т. е. взимает в свою пользу определенный процент и право
предъявлять вексель к оплате векселедателю. Коммерческий
банк, в свою очередь, может переучесть вексель в ЦЭБ (ре-
дисконтировать), последний взимает в свою пользу учетный
процент (дисконт).
См. схему 3.5
Наряду с учетной политикой ЦЭБ проводит регулирование
ломбардной ставки, т. е. процента по залоговым операциям. В
качестве ломбардных залоговых ценностей используются коти-
рующиеся на фондовой бирже ценные бумаги, товары, драго-
ценные металлы и иная движимость. Механизм залоговых опе-
раций во многом идентичен учетным операциям. Вместе с тем,
существуют определенные ограничения. Коммерческие банки
могут предоставить ссуду под залог ниже их курсовой или но-
минальной стоимости ввиду опасности банкротства владельца
движимости (банкротный риск). В ряде случаев заложенные
казначейские векселя и другие государственные ценные бума-
ги могут оцениваться до 90% их номинала, а под частные акции
и облигации даже до 70%. В свою очередь ЦЭБ ссужает под
перезалог еще меньшие суммы,
Ломбардная ставка выше учетной ставки, как правило, на
1%. Обычно они изменяются синхронно. В дополнении к этим
мерам ЦЭБ может временно или постоянно устанавливать ко-
личественный лимит переучета векселей (контингентирование),
т. е. осуществлять селективное регулирование кредита в зави-
симости от вида отрасли и интересов государства. ЦЭБ может
устанавливать лимит переучета и для коммерческих банков, ре-
гулируя таким образом их отношения с клиентом.
Вторым инструментом регулирования ЦЭБ являются опера-
ции на <открытом рынке> или политика открытого
рынка (ореп тагЬеi роiiсу), Смысл этой операции состоит в
том, что ЦЭБ может iiродсiiь (или куiiiiiЬ), а кс:!СрiЇ>-"р
банки купить (или продать) определенные виды ценных бумаг.
Как правило, это деловые обязательства государства (казначей-
ские векселя, беспроцентные казначейские свидетельства,
прочие долговые обязательства правительства). По этим бума-
гам купившие их кредитно-финансовые институты (а это могут
быть, кроме коммерческих, сберегательные банки, инвестици-
онные (финансовые) компании, корпорации) получают процент.
Продажа ценных бумаг банкам сокращает их кредитоспособ-
ность, а покупка - расширяет ее.
Еще одним инструментом регулирования кредита является
политика минимальных (обязательных) резервов. Суть
ее заключается в том, что каждый член кредитной системы
страны в законодательном порядке обязан хранить часть своих
ликвидных ресурсов на беспроцентных счетах ЦЭБ. В зависи-
мости от состояния конъюнктуры он может увеЦивать или
уменьшать эти резервы, регулируя тем самым объем кредитов
в сферу бизнеса. Как правило, норма обязательных ресурсов
зависит от вида вкладов (по депозитным счетам она больше,
чем по срочным и сберегательным) и от величины займов бан-
кам, т. е. вкладов клиентов. Чем больше величина займов, тем
выше норма хранения.
Каждый банк, как правило, раз в неделю должен сверять
объем минимальных резервов со своими пассивными операци-
ями. В случае нарушения банк должен уплатить штрафной про-
цент. В качестве базы штрафа берется ломбардная ставка,
Инструменты регулирования ЦЭБ (учетная политика, опера-
ции на <открытом рынке> и политика минимальных резервов)
используются, обычно, в комплексе в связи со стоящими пе-
ред банком задачами. Различают естрикционную и экспансио-
нистскую политики ЦЭБ, Рестрикционная политика (политика
<дорогих денег>) включает в себя одновременное повышение
учетной и ломбардной ставок, продажу ценных бумаг кредит-
ной системе и увеличение нормы обязательных резервов. Эк-
спансионистская политика предполагает снижение дисконтного
процента и ломбардной ставки, покупку ценных бумаг государ-
ства у банков и сокращение минимума хранимых резервов.
Рынок ссудного капитала и его виды
>анки, будучи особыми финансовыми институтами,
являются организационными центрами рынка ссудных ка-
"оЕукторг
питалов, т. е. совокупности взаимоотношений,-Где"
сделки выступает денежный капитал и формируется спрос и
предложение на него. Вместе с тем, движение денежных пото-
упп чрпез сынки ссудных капиталов есть не что иное, как одна
из форм существования финансов, авличаил ди БПД дч-о-
ния финансов: прямые финансы (они осуществляются в виде
денежных потоков между предпринимателями или нефинансо-
выми корпорациями) и непрямые финансы, движение которых
происходит через банковскую систему, "именно через банк и
осуществляется движение косвенного потока финансов.
Существует два вида рынков ссудных капиталов: первичный
и вторичный. На первичном рынке происходит размещение фи-
нансовых требований, например, открытие счетов в банке, со-
здание долговых обязательств; а вторичный рынок ссудного ка-
питала образуют финансовые требования, срок платежа по ко-
торым еще не наступил. Этот рынок не увеличивает объем кре-
дитных требований, не меняет персоналии должников. Он
лишь перераспределяет финансовые инструменты от одного
кредитора к другому.
В свою очередь рынок ссудных капиталов не является одно-
родным. В нем различают денежный рынок и рынок
капиталов. Денежный рынок связан с краткосрочными
банковскими операциями сроком до одного года. Рцшккаив.-
талов обслуживает среднесрочные и долгосрочные операции
банков. Он делится на ипотечный рынок (операции с за-
кладными листами) и финансовый рынок (операции с
ценными бумагами). Особенностью финансового рынка являет-
ся то, что субъектами его являются не только банки, но и фон-
довая биржа, а объектом операций выступают не только цен-
ные бумаги частных предпринимателей, но и государственных
институтов.
Денежный рынок и рынок капиталов являются вторичными
рынками ссудных капиталов. Каждый из этих рынков имеет
собственный инструментарий, т. е. конкретные финансовые
ценности, обращающиеся на них. Они различаются по статусу
(акция или облигация), по типу собственности (частная или го-
сударственная), по сроку действия, степени ликвидности и ха-
рактеру риска (банкротный или рыночный). Эти инструменты
имеют также и свою национальную специфику. Рассмотрим
набор этих инструментов на примере США.
Инструментарий денежного рынка:
1. Казначейские векселя (Ттеазигу Ы115) представля-
ют собой краткосрочные облигации казначейства
США, имеющие срок погашения до одного года.
Они пресщазначены для финансирования деятель-
ности правительсiпии. .с\с"""= пскселя не
подвластны банкротному риску, так как выпуска-
ются государством, но подвержены рыночному рис-
ку, ибо их чрезмерный выпуск сказывается на ры-
ночной цене.
Этот инструмент существует практически во всех развитых
странах. Кроме того, в ряде из них обращаются беспроцентные
казначейские свидетельства (казначейские займы). Специфика
этого вида ценных бумаг состоит в том, что они продаются по
курсу ниже номинала, а выкупаются по номиналу, что равно-
значно получению процента.
2. Депозитные сертификаты (Ьагде сетiНiсаIез о{
(IерозИ) представляют собой ценные бумаги бан-
ков. Срочный депозит достоинством не менее 100
тыс. долл., С быстроликвидны, они . ограниче-
ны верхним потолком процентной стадии. Серти-
фикаты на депозиты, как и все нижеследующие
ценные бумаги денежного рынка, обладают бан-
кротным риском.
3. КеригсЛаяе адгеетеп переуступаемые соглаше-
ния представляют собой покупку текущего счета
крупного владельца депозита с помощью казначей-
ского векселя. Эти операции проводят между собой
банки. Срок действия таких операций составляет
обычно одну ночь. На следующее утро заемщик
обязан возвратить текущий счет плюс процент и
выкупить казначейские векселя.
4. Евродоллары - т. е. депозиты в долларах, нахо-
дящиеся на счетах коммерческих банков за преде-
лами США. Обычно это срочные депозиты с перио-
дом действия от 5 дней до одного года. Особенно
большое развитие получил вторичный рынок евро-
долларовых сертификатов на депозиты. Процент-
ные ставки по евродолларовым операциям не име-
ют верхнего предела.
5. Коммерческие бумаги - соттугсiаi рареге пред-
ставляют собой необеспеченные краткосрочные
облигации известных фирм срокам от 5 до 30 дней,
существуют также бумаги со сроком до 270 дней.
6. финансовые бумаги ({iпапсiає рарегз). Этим по-
нятием обозначается специфический тип коммер-
ческих бумаг, выпускаемых финансовыми компания-
ми. Они сходны с коммерческими бумагами.
7. банковские акцепты (Вапегз ассерiапсез) ис-
пользуются преимущественно для краткосрочного
финансирования внутренней и внешней торговли.
Это ведущий инструмент денежного рынка. Он
связан с акцептириоип:.; """"рчгких векселей,
т. е. предоставлением банковской гарантии про-
давцу (экспортеру). Обычно под такие векселя
банк выписывает собственный чек, который, в
свою очередь, до срока окончания действия, стано-
вится объектом операций на вторичном рынке.
8. Федеральные фонды ([е(1его1 [ипсiз), т. е, сред-
ства банков, которые они обязаны хранить в Фе-
деральной Резервной Системе (центральном эмис-
сионном банке). Эти средство могут быть ссужены
одним банком другому под процент. Срок таких
кредитов составляет один день. Обычно такие
сделки заключаются по телефону. Ставка процен-
та по ссудам федерального фонда является наибо-
лее чувствительным инструментом денежного рын-
ка. Она очень тонко чувствует изменение конъ-
юнктуры.
Инструментарий рынка капиталов
1. Казначейские облигации (Тгеозигу Ботiв). Они
предназначены для финансирования долгосрочной
политики Федерального правительства США. Не-
которые их виды выпускаются на срок от 1 до 5
лет, а другие - даже до 30 лет. Как и казначей-
ские векселя, казначейские облигации не имеют
банкротного риска, но подвержены рыночному рис-
ку.
2. Ценные бумаги государственных учреждений (8е-
сигШез о{ Соуеттепi Адепсiез) эмитируются на
основе специального разрешения правительства
для финансирования различных типов социальных
программ через финансовую систему. В качестве
таких учреждений могут быть государственные
институты или частные спонсоры. Продавая цен-
ные бумаги, каждое учреждение использует полу-
ченные денежные фонды для кредитования избран-
ного сектора экономики, иногда по льготным про-
центным ставкам.
3. Муниципальные облигации (Мипiсiраi Ьоп(}з) яв-
ляются облигациями местных органов власти. Спе-
ципл-с iiл ЛiiiСяЦIiI СОС!!IСи.ТТI З ТIОЄ, ""О >у-
ченный по ним процентный доход не облагается
налогами центрального правительства. Налоги в
этом случае платит эмитент за право выпуска
такого рода облигаций. Муниципальные облигации,
как правило, долгосрочны, по ним выплачиваются
купонные платежи. Эти облигации имеют широ-
кий вторичный рынок и подвержены как банкрот-
ному, так и рьшочному риску.
4. Акции и облигации корпораций. Их эмитентом
являются частные фирмы. Эти ценные бумаги име-
ют обширный вторичный рынок. Как и в предыду-
щем случае, они подвержены бонкротному и рыноч-
ному риску. По облигации корпораций осуществля-
ются купонные платежи. -
Деньги и денежные системы
Обмен товарами и услугами на рынке может при-
нимать две формы:
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34